连平：2024年积极财政政策力度更大，央行扩表大规模买国债投放货币可能性极小

    “2023年大部分家庭财富是缩水的，原因可能是房地产、资本市场或理财等各种因素带来的资产缩水。那么，2024年财富管理市场总体来看是增值还是继续缩水？推动财富增值又包含哪些因素?”3月29日，在由粤开证券主办，财联社、易方达协办的“财富变局湾区机遇”2024年度大湾区财富管理论坛上，广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授开场便道出财富增值在当前环境下的不易，并深入地分析了2024年影响财富增值的五大关键变量。

    近期央行扩表大规模买国债投放货币的传闻引发大量讨论，连平认为这种可能性非常小，为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。

    2024年五大变量共促财富增值。在全球经济持续复苏、外部环境复杂多变、居民财富管理需求逐步增⻓背景下，资管行业迎来更多挑战与机遇，财富管理行业在此背景下也展开了新篇章。连平教授带来的题为“2024:五大变量共促财富增值”的主题演讲中进行了重点阐述，五大变量分别为美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场的新动向以及人民币汇率的稳健表现。

    首先，美联储降息是可能性比较高的一大变量。自2020年疫情后，美国实施了极度宽松的货币政策(QE)，美国联邦基本目标利率从0.25%涨到了现在的5.25%，如此之高的利率对投资、消费等各方面都产生了影响，各个经济体在紧缩性美国货币政策压力之下承受了许多痛苦。不过，连平教授提到，伴随着美国通胀水平在波动中持续下行和美联储降息，今年下半年到明年很有可能会出现资本流出美国的情况。因为利率水平下降会带来美国投资收益率的下降。同时，许多发展中国家经济增⻓速度比较快，投资回报也会相对较高。从历史上来看，2015年美联储加息、降息曾经导致1万亿美元流出美国。那么，新兴经济体中谁会获益更多？应该是经济发展速度较快、经济运行比较平稳的经济体，连平教授认为中国可能是国际资本可以选择的重要方向。

    央行扩表大规模买国债投放货币可能性极小。财政政策方面，连平教授强调，2024年的积极财政政策不仅力度不同于以往，而且意义可能更为深远。在他看来本轮财政支持比2009年全球金融危机冲击之后的“4万亿”支持力度更大。

    连平教授解释，首先，2023年第四季度发行的国债，于今年第一季度大概发行完毕，基本上会在2024年使用。其次，今年两会还宣布了增发1万亿超⻓期国债，即今年有2万亿中央政府债券资金要注入到实体经济中。多年来，遇到重大冲击的时候，通常也就是增加1万亿特别国债，2020年只是增加了1万亿特别国债，目前有将近2万亿国债的新增。在其他支持政策不变的情况下，这次财政政策的支持力度肯定比以往任何一年都大。尤其是两会之后推出的超⻓期特别国债在过去也曾发生过，但本次强调未来几年都要连续发行30至50年的超⻓期国债，会实实在在给当前和未来一个时期的经济发展带来强劲支持。

    未来四到五年都会连续发行这样的特别国债，主要因为最近5年甚至更⻓时间，是中国遇到困难最为复杂的一个阶段，但凡手中拥有资源都是此时不用更待何时。因此本轮中央财政加大力度积极支持经济发展是战略性扩张。

    第三，货币政策方面的变量尤为重要。连平教授表示2024年稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，更好发挥货币政策的总量和结构双重调节功能，协调配合财政政策的扩张。

    对于近日市场传闻提到中央银行要实施QE，即通过在二级市场上购买国债的方式由中央银行投放大规模流动性，连平教授认为这种可能性非常小。

    首先从必要性⻆度看，美国等国家实施QE，搞财政政策货币化，是因为没有其他更多的办法和途径，从当前中国情况来看则没有必要，中国准备金率还在8.5%，降2%到3%都是有可能的;增加货币供应有丰富的手段和途径，没必要由央行直接出面大规模购买国债，投放货币。

    其次，2023年中央金融工作会议上提到的许多重大政策都是中⻓期的，特别强调“始终保持货币政策的稳健性”，这意味着进一步搞“大水漫灌”进行QE投放的可能性非常小。为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。第三，为应对维护经济平稳运行的需要，财政政策战略性扩张的基调已经确定，中央财政将持续加大扩张的力度。

    资本市场和人民币汇率是财富市场积极变量

    还有两个不容忽视的变量为资本市场和人民币汇率。

    连平教授说道，资本市场对财富增值有非常重要的影响，某种意义上讲是绝定性的影响，因为大量跟财富运作有关的产品都是靠着这个市场来运行的。但是，上证综合指数在3000点上下盘桓已8年，若再不改变会给经济体带来越来越大的拖累。

    如今，政策转折已经发生，证监会明确提出三点要求，强调企业IPO上市，绝对不能够以圈钱为目标，不允许造假，欺诈上市，要采取强有力的手段来打击;要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益;还要平衡好资本市场的供求关系。今年初以来宏观经济数据出现一些积极变化，包括进出口、基础设施投资、制造业投资、工业生产，工业企业的利润等。相信今年两季度之后伴随着中国经济逐步的好转，资本市场也会进一步走好。而资本市场的向好发展对财富增值应该是一个积极变量。

    最后一个变量是人民币汇率，人民币汇率的增值对财富管理市场毫无疑问也有积极的推动作用。人民币在美联储2022年加息之后出现了几轮贬值，当人民币出现持续贬值时，资本市场也受到了压力，同时会有更多的资本会有外逃倾向。往前看，连平从中美两国四个方面比较看，人民币可能会升值，这四点分别为：货币政策、经济增⻓差距、物价水平和国际收支。

    连平预计2024年上半年汇率中间价或在6.9至7.2区间，下半年波动区间可能会向上移动。人民币美元走势历来与A股指数相关性很高，意味着当人民币贬值的时候，股票市场很难出现真正的行情，当人民币升值时，或会推动一轮股票市场的上涨。不过，股市真正转好还需要包括宏观经济、人民币汇率、市场政策以及市场、结构等因素的转好。

    美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场新动向以及人民币汇率这五大元素互相影响、相互支持，展现出多元复杂且充满机遇的经济景象，也为2024年财富增值打开了一幅崭新的图景。（来源：财新网）